25义市01 ： 义乌市市场发展集团有限公司2025年面向专业投资者公开发行公司债券（第一期）信用评级报告

　　25义市01 ： 义乌市市场发展集团有限公司2025年面向专业投资者公开发行公司债券（第一期）信用评级报告25义市01 : 义乌市市场发展集团有限公司2025年面向专业投资者公开发行公司债券（第一期）信用评级报告

　　原标题:25义市01 : 义乌市市场发展集团有限公司2025年面向专业投资者公开发行公司债券（第一期）信用评级报告

　　本评级报告的数据来自于该公司提供的 2021-2023年及 2024年上半年度财务报表，以及相关经营数据。亚太（集团）会计师事务所（特殊普通合伙）对公司的 2021-2023年财务报表进行了审计，并均出具了标准无保留意见的审计报告。

　　2022年该公司新设子公司义乌锦宸商博置业有限公司、义乌瑞鼎商博置业有限公司、义乌锦隆商博置业有限公司、义乌市商博数智企业管理有限公司、义乌市哲庆贸易有限公司和义乌小商品城（西班牙）有限公司合计 6家，注销子公司浙江融聚供应链管理有限公司。此外，子公司小商品城收购浙江迅弛数字科技有限公司100%股权，子公司浙江义乌农产品贸易发展有限公司收购浙江义乌百县万品助农供应链有限公司 51%股权。

　　2023年公司新设子公司义乌锦鸿商博企业管理有限公司和义乌市银都商途餐饮有限公司，处置子公司义乌环球义达物流有限公司，注销子公司义乌综合保税区企业管理有限公司。截至当年末公司合并范围内二级子公司共 22家，其中全资子公司 18家。2024年上半年度公司新设子公司义乌云带路数据科技有限公司和明择科技发展有限公司。近三年一期公司合并范围有一定变化但年度间数据仍具有一定可比性。

　　该公司经营的“义乌中国小商品城”在国内具有显著的品牌优势以及较高的市场地位。公司依托当地优越的商业环境及市场资源，在发展市场经营主业的同时，亦开展配套多元产业，以降低市场经营户的贸易成本，提升贸易效率。2023年公司市场经营业务收入同比增幅较大，商品销售业务规模持续扩张，整体营收实现快速增长，同时盈利能力较 2022年有大幅改善。近年来公司房地产开发业务及部分在建项目配套融资推升了公司的债务规模，且存量项目后续仍有一定投入需求，公司面临一定投融资压力。

　　德里的“义新欧”国际货运铁路通车，2016-2020年期间义乌至伊朗的德黑兰、俄罗斯的车里雅宾斯克、阿富汗的马扎里沙里夫、白俄罗斯的明斯克、拉脱维亚的里加、英国的伦敦等地班列陆续通车，目前已累计开通 19条线个城市。中欧班列的发展极大地促进了义乌市场与中亚、中东、欧洲多国商贸往来，2021-2023年中欧（义新欧）班列义乌平台分别开行 1,277列、1,569列和 1,580列，发运标准箱10.53万箱、12.93万箱和 13.00万箱。航空货运方面，2023年全年航空货运量为 2.98万吨，同比增长 135.60%。

　　第二产业增加值为 628.42亿元，增长 5.7%；第三产业增加值为 1,400.98亿元，增长 9.1%。2023年义乌市规上工业总产值为 1,660.90亿元，与去年基本持平。其中，规模以上纺织服装服饰业、文教工美体育和娱乐用品制

　　2022年为推进中小微企业及个体工商户复产复工，推动市场持续繁荣，该公司对所属房屋（商位）使用权人且为小微企业或个体工商户的给予减免 6个月租金合计约 12.47亿元，剔除上述因素后，当年公司在营市场租金整体保持稳定。但需看到，义乌小商品城作为小商品出口基地，商户经营状况易受国际经济贸易环境、地缘等因素影响，外部环境对商户经营的影响又会间接传导至公司市场经营业务的运行开展。

　　除义乌本地市场外，2015年该公司下属子公司小商品城在辽宁省海城市投资海城义乌中国小商品城项目。该项目分两期建设，一期项目包括主体市场与商业街两部分，于 2016年 9月建成，总投资额为 28亿元。截至2024年 6月末主体市场共有 6,040间商铺，共招商 764户，出租商铺 1,559间，出租率为 25.81%，出租率较低；东商业街共有 688间商铺，招商 486户，出租商铺 687间，出租率达 99.85%；西商业街拟出售，可售面

　　该公司房地产开发项目集中分布在义乌、金华浦江等地。截至 2024年 6月末，公司已完工在售房地产开发项目共 5个，计划投资合计 53.36亿元，累计投资合计 50.52亿元，累计实现资金回笼 17.47亿元，同期末公司在建房地产开发项目共 10个，计划投资合计 247.64亿元，累计已投资 180.26亿元，实现资金回笼 68.23亿元。上述房地产项目待售面积合计 99.09万平方米，待售货值约 219.31亿元。公司待售货值较大，或面临一定去化压力。土地储备方面，截至 2024年 6月末公司无土地储备。

　　拟建项目方面，根据子公司小商品城相关公告，其将与中国联合网络通信有限公司浙江省分公司合作建设运营“一带一路”国际数据中心，项目一期规划机柜 3000架，计算能力约 12万 VCPU，智算能力约 50Pflops，互联网总带宽约 2T，构建与北美、欧洲、东南亚、阿拉伯等国内外主流云服务商、数据中心的国际新型互联网数据专用通道，一期估算总投资约 18亿元，资金来源为自筹。2024年 1月，小商品城已取得该项目地块义乌国际陆港物流园 1-73地块，土地出让金为 0.94亿元，项目计划于 2024年 12月开工。

　　该公司运营的义乌小商品城市场开业运营时间长，在其带动下，区域内制造业产业集群发展迅速，形成了以义乌为中心，覆盖金丽衢、杭嘉湖绍和甬温台等地市，面积近 1万平方公里的小商品产业带。与此同时，国内外大型快递物流公司多已在义乌市范围内设立区域性分拨中心，并形成面向全球的货物运输配送网络，义乌被国家发改委和交通运输部列入“商贸服务型国家物流枢纽承载城市”，义乌地区物流配送体系已较为成熟发达。良好的外部环境和产业集群效益有助于维持市场租户粘性，而公司不断求新进取的服务意识，不断完善和增进的配套服务能力，亦能助力市场租户长期可持续经营发展，从而实现租户和自身的共同盈利。

　　该公司下属孙公司小商品城将“探索 AI技术如何赋能传统市场”作为未来五年战略规划的核心任务，以期为传统外贸带来运营效率的提升和成本的降低，为市场参与者创造新的商业机会。此外，小商品城还积极响应数字经济时代发展需求，研究布局数据要素 X新赛道，依靠沉淀的数据资源与能力，构建全新的业务与资产组合，拓展全新数据产品与服务模式、驱动业务应用，为中小微企业提供数字化服务，并以此建立公司数字经济地标，形成新质生产力，加速向国际贸易综合服务商转型。

　　该公司运营的义乌中国小商品城是全国商品交易市场中首个获得国家工商总局驰名商标认定的市场。作为全球知名的小商品贸易中心，义乌小商品城拥有庞大的市场成交额和广泛的商品种类，海内外知名度高。公司以专业市场经营为主要业务，运营管理能力是其核心竞争力之一。在三十多年的发展过程中，公司下属核心子公司小商品城在市场运营管理方面形成了较完善的管理体系，积累了丰富的运营管理经验，培养并形成了较高水准的专业管理团队，预计可支撑主业高质量健康持续发展。

　　2021-2023年该公司营业毛利分别为 29.37亿元、20.55亿元和 40.97亿元，2022年同比减少 8.82亿元主要系减租政策所致，2023年市场经营业务好转，营业毛利同比增加 20.42亿元星空体育官方网站。2024年上半年度公司营业毛利同比增加 3.12亿元至 26.26亿元，主要受益于市场经营业务毛利的增加。

　　该公司销售费用主要为市场推介活动费、广告宣传费、安全保障及保险费用等，管理费用（含研发费用）主要为员工工资、折旧及摊销等，财务费用主要为利息支出和收入的差额，2021-2023年及 2024年上半年度公司期间费用分别为 13.65亿元、15.44亿元、17.67亿元和 7.94亿元；同期公司期间费用率分别为 11.76%、11.99%、9.95%

　　和 8.21%，在营业收入增长带动下逐年下降。公司信用减值损失主要为对应收类款项计提的坏账损失，2023年及 2024年上半年度金额小，且未计提资产减值损失。2021-2023年及 2024年上半年度，公司经营收益分别为13.12亿元、1.61亿元、19.66亿元和 16.77亿元。

　　该公司利润主要来自经营收益，投资收益亦为其盈利提供有益补充。2021-2023年公司投资收益分别为 5.44亿元、8.65亿元和 10.38亿元，2023年主要来自对义乌国深商博置业有限公司（简称“国深商博”）确认的投资收益 8.51亿元。此外，公司每年还获得一定政府补助，近三年营业外收支净额及其他收益分别为-2.29亿元、2.06亿元和 1.38亿元，其中 2021年为负主要系公司依据政府要求对部分小商品城租户发放商位使用费补贴所致；2023年公司实现资产处置收益 1.76亿元，主要系处置宾王数码城所致。2024年上半年度公司投资收益为 0.73亿元，营业外净收入及其他收益为 0.44亿元。

　　2021-2023年及 2024年上半年度，该公司净利润分别为 11.73亿元、10.41亿元、26.06亿元和 13.18亿元，呈波动态势。结合公司经调整的 EBITDA利润率及总资产报酬率指标表现，总体上公司盈利能力尚可。

　　近年来随着多个在建项目的建设投入，该公司加大融资力度，债务规模有所扩大，虽得益于近年来股东持续增资和经营积累，其权益资本有所增厚，但财务杠杆水平仍有所上升，且短期债务占比较高，面临一定即期偿付压力。公司市场租金采取预收方式，业务现金获取能力强，可对债务偿付提供一定支撑。但需关注到，全球数字自贸中心等在建项目以及房地产在建项目后续投资压力仍较大，公司面临一定资金筹措及平衡压力。

　　2021-2023年末及 2024年 6月末，该公司资产负债率呈小幅波动，近年来公司权益资本有所增厚，但刚性债务规模增长较快；同期末权益资本对刚性债务覆盖程度逐渐降低，目前指标处于偏低水平。

　　2021-2023年末，该公司资产总额分别为 557.41亿元、614.70亿元和 728.74亿元，公司流动资产和非流动资产占总资产比重大体相当，主要系公司从事核心业务物业租赁和管理的同时开展房地产业务和商品贸易业务，增加了流动资产的占比。公司流动资产主要由货币资金、应收账款、其他应收款、预付款项、存货和其他流动资产构成。2023年末公司货币资金同比增长 48.60%，主要系公司市场经营业务收现大幅增加所致，其中银行监管户、保函保证金等受限部分为 7.10亿元；应收账款同比大幅增长 90.79%，主要系应收购房款和保理款所致；公司预付款项同比增长 63.24%，主要系商品销售业务相关预付款项增加所致；其他应收款同比增长 47.71%，

　　受益于较好的经营积累及股东增资，该公司所有者权益逐年增长，2021-2023年末分别为 174.75亿元、190.12亿元和 227.62亿元。其中，2023年末公司实收资本仍为 0.89亿元不变；主要因控股股东义乌国资向公司增资14.00亿元，当年末资本公积增至 80.45亿元；近三年末公司未分配利润分别为 50.52亿元、52.49亿元和 64.28亿元，经营积累不断增厚。公司重要子公司小商品城为上市公司，因此公司少数股东权益数额较大，2021-2023

　　该公司负债规模持续扩大，2021-2023年末负债总额分别为 382.65亿元、424.58亿元和 501.12亿元。负债构成方面，公司负债以刚性债务、应付账款、预收款项与合同负债和其他应付款为主。具体看，刚性债务主要包括债券和金融机构借款，2023年末公司应付债券（含一年内到期的应付债券及超短期融资券）合计 161.70亿元，包括 42.40亿元的超短期融资券和 119.30亿元的中期票据与公司债券，发行主体为本部、商城控股及小商品城，其中将于 2024年内到期的金额合计 59.96亿元。公司借款合计 155.47亿元，其中短期借款以信用借款为主，兼有保证借款，长期借款以抵押借款为主，兼有保证和信用借款；2023年末公司应付账款主要包括应付市场及配套工程项目施工款项 22.17亿元等；预收款项主要包括预收租金 2.88亿元和预收待抵商户款 3.73亿元，合同负债主要包括预收商位使用费 47.08亿元、预收购房款 31.70亿元和预收销售商品款 8.20亿元等；其他应付款较上年末变化不大，主要包括往来款项 10.66亿元、待确认投资返还款 9.77亿元、代扣代缴款及押金保证金 7.76亿元等。

　　2024年 6月末，该公司负债总额较上年末增长 8.91%至 545.79亿元，其中刚性债务主要系新增 11.35亿元银行借款、9.00亿元中期票据和 12.00亿元可续期公司债而增至 349.07亿元，且期限结构趋向于中短期；应付账款主要因部分市场及配套工程项目款项支付结算而减至 18.29亿元；预收款项与合同负债主要因预收购房款增加而增至 113.69亿元；其他应付款较上年末无明显变化。